德國永恒力股份公司（Jungheinrich AG)近日宣布，其俄羅斯子公司出售交易預計要到2026年才能完成，由此推遲了原計劃在2025年落地的資產(chǎn)處置。受此影響，公司同步調(diào)整了2025財年業(yè)績預期：在延后確認約3000萬歐元處置損失的同時，提升了對營業(yè)利潤和收益率的指引。這一進展使全球工業(yè)車輛與內(nèi)部物流行業(yè)，再次將目光投向這家歐洲頭部企業(yè)在地緣政治環(huán)境下的風險管理與資本運作。

永恒力是一家總部位于德國漢堡的物料搬運與內(nèi)部物流綜合供應商，創(chuàng)立于1953年，主營業(yè)務涵蓋叉車、倉儲車、自動化立體倉庫、輸送與拆碼垛系統(tǒng)等，是歐洲第二、全球第三大工業(yè)車輛與內(nèi)部物流裝備制造商，其產(chǎn)品和系統(tǒng)廣泛服務于制造業(yè)、零售、電商及第三方物流等多類客戶。近年來，永恒力在“Strategy 2030+”戰(zhàn)略框架下，加速向自動化與數(shù)字化解決方案供應商轉(zhuǎn)型，對業(yè)務組合進行調(diào)整，俄羅斯市場的剝離正是這一組合優(yōu)化中的關(guān)鍵一步。

本次調(diào)整的焦點，是永恒力在俄羅斯的全資子公司。該公司負責永恒力在當?shù)氐恼麢C銷售、租賃與售后服務，是集團在俄業(yè)務的主要運營平臺。根據(jù)公司此前披露，永恒力已于2025年7月與一家未具名的俄羅斯金融投資機構(gòu)及資產(chǎn)管理方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，計劃將該子公司整體出售，以實現(xiàn)對俄羅斯業(yè)務的完全退出。

然而，交易推進高度依賴當?shù)乇O(jiān)管審批。根據(jù)永恒力最新發(fā)布的臨時公告，由于俄羅斯負責審查外資交易的政府委員會尚未作出最終批復，原本預計在2025年第四季度完成的交割現(xiàn)在被順延至2026年。公司在公告中明確表示，正是俄羅斯政治與法律環(huán)境的不確定性，導致原定時間表被打亂。

更值得關(guān)注的是，這筆交易的財務結(jié)構(gòu)本身極具“約束色彩”。根據(jù)俄羅斯相關(guān)監(jiān)管要求，外資企業(yè)出售境內(nèi)資產(chǎn)的價格上限不得超過當?shù)卦u估師給出的公允市場價值的40%。永恒力在7月的公告中就已指出，在這一監(jiān)管框架下，俄羅斯子公司的售賣價格“顯著低于截至2024年12月31日的賬面價值”，因此公司需要在處置時計提較大減值與損失，預計對利潤的負面影響約為3000萬歐元。

此次時間推遲，并未改變永恒力“退出俄羅斯”的基本方向。公司在早前談判階段就曾強調(diào)，一旦交易完成，“本次剝離將意味著永恒力在俄羅斯業(yè)務活動的終結(jié)”，體現(xiàn)出其在地緣政治風險環(huán)境下降低區(qū)域暴露的決心。 不過，從財務表現(xiàn)看，剝離效應在年度之間的“挪移”，短期內(nèi)反而帶來表觀利潤的改善。

具體來看，永恒力在最新指引中，將2025財年的訂單和營收區(qū)間統(tǒng)一調(diào)整為54億至56億歐元，較此前53億至59億歐元的區(qū)間有所收窄但整體略向上移；息稅前利潤（EBIT）預期則從原先的1.6億至2.3億歐元，上調(diào)至2.2億至2.6億歐元，對應EBIT利潤率由3.1%～3.9%提升至4.1%～4.6%。稅前利潤（EBT）指引同步由1.3億～2億歐元抬升至1.9億～2.3億歐元，資本回報率（ROCE）從5%～9%優(yōu)化至7%～11%，自由現(xiàn)金流則維持“超過2.5億歐元”的目標不變。

從邏輯上講，剝離時間推遲意味著原本應在2025年確認的一次性處置損失，延后至2026年入賬，使得2025年的EBIT、EBT與收益率指標在統(tǒng)計上獲得“緩沖”，而2026年將承接相應壓力。永恒力在公告中也坦言，交易完成當年，EBIT、EBT及相關(guān)回報率預計會同步下滑，但自由現(xiàn)金流則有望進一步改善——一方面來自出售對價的回籠，另一方面也與庫存與應收資產(chǎn)的壓縮相關(guān)。

從產(chǎn)業(yè)視角審視，這一事件體現(xiàn)出歐洲工業(yè)車輛與內(nèi)部物流企業(yè)在地緣政治和監(jiān)管新格局下的“多重平衡”：一邊是長期戰(zhàn)略上堅定的區(qū)域風險收縮和業(yè)務組合優(yōu)化，一邊是短期財務指標的波動管理與資本市場預期的再溝通。永恒力通過前瞻性披露交易價格受限、處置損失規(guī)模和時間分布，同時對訂單、營收、利潤和ROCE等關(guān)鍵指標進行重新校準，在一定程度上向資本市場釋放了“可預期的風險輪廓”。

可以預見，隨著俄羅斯監(jiān)管審批的最終結(jié)果落地，永恒力圍繞俄羅斯業(yè)務的“退出戰(zhàn)役”將進入收官階段。對全球叉車與內(nèi)部物流行業(yè)而言，這不僅是一宗區(qū)域資產(chǎn)剝離案例，更是頭部企業(yè)如何在錯綜復雜的政治、監(jiān)管與市場環(huán)境中，重構(gòu)地域布局和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一個觀察窗口。

　　永恒力集團是世界頂尖的工業(yè)車輛、倉儲技術(shù)以及物流技術(shù)的供應商之一。在歐洲，永恒力是排名第一的倉儲設備供應商。自1953年起，總部在德國漢堡的集團公司就開始為工業(yè)領域的客戶提供叉車類搬運設備。

　　目前，全球性物流配送的趨勢正日益增強：企業(yè)對物流搬運的靈活性與適應性的要求進一步提高，因此根據(jù)客戶要求量身定制的、全面的解決方案很快替代了傳統(tǒng)的搬運方式。針對這一趨勢，在強大的售后服務體系的支持下，永恒力很快推出了現(xiàn)代的、全面的產(chǎn)品系列。

　　永恒力集團在全球擁有四個生產(chǎn)工廠：位于漢堡城市綠化帶的Norderstedt 工廠；漢堡附近的 Lüneburg工廠；Moosburg工廠以及在中國上海的青浦工廠。

　　在德國，永恒力的 17 個銷售服務中心與分支機構(gòu)組成了公司的直銷網(wǎng)絡。在全世界的其他31 個國家，永恒力都擁有自己的銷售和服務團隊。在澳大利亞、南非等國家則擁有通暢的經(jīng)銷商網(wǎng)絡。僅僅在歐洲，從冰島到土耳其，從芬蘭到葡萄牙我們就擁有超過 100 個分支機構(gòu)。

　　永恒力擁有一個緊密的售后服務網(wǎng)絡：高素質(zhì)的服務工程師保證了永恒力叉車的高品質(zhì)以及高利用率。

　　兩個備件物流中心提供夜間的備件運送，也就是說，從Norderstedt 市出發(fā)的零件，可以保證在夜間到達整個德國，丹麥以及比荷盧經(jīng)濟聯(lián)盟的國家；從奧芬堡附近的 Lahr 寄出的零件，可以保證在夜間送達法國、奧地利、瑞士以及意大利。

　　永恒力發(fā)展出“關(guān)注客戶的成功”的品牌定位，公司付出勇氣，著眼于未來，將所有的品牌集中歸并為單一品牌“ Jungheinrich ”，并且建立了高效的直銷渠道，為這一重新定位鋪平了道路。

　　為慶祝公司成立50周年，公司深化了這一品牌的含義，并且調(diào)整了所有的廣告設計的方向。所有這些努力都只有一個目標，讓客戶相信：永恒力，很得力！

　　2004年7月，永恒力集團在中國建立了其直銷公司－永恒力叉車（上海）有限公司。公司總部設于上海，目前已在北京、天津、青島、上海、蘇州、杭州、武漢、廣州、福州及深圳建立分公司，并將在今后逐步完善覆蓋全國的直銷體系。公司將利用集團在歐洲的成功經(jīng)驗提供適合中國市場的物流及物料搬運設備解決方案。